抽水蓄能建設供遠低于求,近10年建設進度將大幅提速!

2022-08-12 15:51

“碳中和”背景下,以風、光發電為代表的新能源裝機規??焖贁U容,大幅提升電力系統對儲能技術應用的需求,而抽水蓄能憑借技術成熟、連續儲能時間長、裝機容量大、度電成本低等多項優勢,預計將繼續作為主流儲能技術。我國當前抽水蓄能裝機規模遠低于未來潛在需求,根據國家能源局規劃及人民日報發文,近10年間抽蓄建設將大幅提速,同時,2021年抽水蓄能電價改革的落地也將在保障投資方基本收益的同時,釋放向上盈利彈性。抽水蓄能產業鏈大致包括投資運營、總承包、設備三大核心環節。

新能源發展激發儲能需求,抽水蓄能綜合性能占優。

“碳中和”約束下,我國以風電、光電為代表的可再生能源裝機規模及占比快速提升,而可再生能源發電具有波動性,提高了電力系統對儲能技術應用的需求,儲能可緩解或解決電能供需在時間和強度上不匹配的問題。對比其他儲能技術,抽水蓄能具有技術成熟、連續儲能時間長、裝機容量大、度電成本低等多項優勢,是當前最主流的儲能技術,根據中國能源研究會儲能專委會、中關村儲能產業技術聯盟發布的《儲能產業研究白皮書2022》,2021年抽水蓄能在國內各項儲能裝機規模中占比達到86.3%。

抽蓄供遠低于求,近10年建設進度將大幅提速。

我國2021年底抽水蓄能裝機容量為36.4GW,需求端,抽水蓄能與風光發電裝機量之比從2015年13.3%下降至2021年5.7%,現有抽水蓄能裝機量無法滿足風光發電快速發展的需求:1)對比美國2020年水平(10.2%,根據Wind數據計算),我們預測國內到2030年抽蓄裝機需求為122.4GW;2)若按照各地2021年來風光配儲10%-20%的要求測算,樂觀情形下,到2030年,國內抽蓄需求須達到154GW。

供給端,國家能源局規劃到2025、2030年我國抽水蓄能投產裝機規模將分別達到62GW、120GW,而2022年經濟增長依賴基建發力背景下,抽蓄電站加快開工。我們從北極星儲能網檢索國內抽水蓄能項目動態,據不完全統計,2022年1~7月,全國新立項、新簽約、進行預可研或可研審查、新開工的抽水蓄能項目超過168個,裝機量超過202GW,項目推進速度明顯加快。根據中國電建集團董事長丁焰章在《人民日報》(2022年6月13日,第11版)發文,“十四五”我國抽水蓄能開工目標高達270GW,遠超能源局規劃進度。我們根據抽水蓄能項目單瓦投資(平均6.2元)及建設周期(平均6.4年)測算,“十四五”至“十五五”10年期間,我國抽蓄年均投資規?;虺?600億元。

電改助力抽蓄走出盈利低谷,激發各方參與動力。

我國抽水蓄能電站電價定價政策發展相對曲折,長期以來其收益與成本脫鉤,主要由電網企業負責投資運營,其他各方參與意愿總體較低。2021年國家發改委發布《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》,一方面通過容量電價保障投資企業6.5%的保底資本金內部收益率,另一方面通過20%電量電價分成,打開投資企業盈利向上彈性,即抽蓄電站可在電價波谷抽水、電價高峰發電,從而獲取差價盈利,我們測算一座裝機容量為1.2GW的抽蓄電站,在度電價差為0.9元(部分省份目前波峰、波谷電價差已超過1元)、年發電小時數為1200小時情形下,僅電量電價可分享的收益就達到2.59億元。

產業鏈包括投資運營、總承包、設備三大環節。

產業鏈角度,抽水蓄能大致包括投資運營、總承包、設備三大核心環節:

1)投資運營環節主要參與者為國家電網、南方電網,2021年兩者在在運抽蓄電站裝機量占比分別為63.3%、22.9%,其中文山電力曾公告擬通過資產重組獲南網雙調的抽水蓄能、調峰水電等資產,將成為南方電網唯一抽蓄業務上市平臺;

2)總承包環節,中國電建承擔了國內絕大部分抽蓄電站的規劃或建設工作,在國內抽水蓄能規劃設計方面市場份額約90%,承擔建設項目份額約80%,并在2022年擬使用定增募集資金投資運營第一個抽蓄電站項目,全年投資計劃中計劃核準抽水蓄能項目4個,總裝機容量約為5GW。中國能建葛洲壩集團先后承建江蘇宜興等多個抽水蓄能電站等項目,打響了抽水蓄能電站建設品牌,并在2022年與中國電建聯手成立聯合體承接抽水蓄能項目;

3)設備環節,哈爾濱電氣和東方電氣是國產抽蓄機組主機設備生產的骨干企業,正持續引領抽蓄機組國產化替代。

風險因素:

抽水蓄能項目建設進度不及預期;其他儲能對抽水蓄能形成替代;政策變化導致抽水蓄能資產盈利波動;各環節競爭加劇導致企業盈利空間縮窄;局部疫情反復超預期抑制電力需求。

投資策略:

“碳中和”背景下,以風、光發電為代表的新能源裝機規??焖贁U容,大幅提升電力系統對儲能技術應用的需求,而抽水蓄能憑借技術成熟、連續儲能時間長、裝機容量大、度電成本低等多項優勢,將繼續作為主流儲能技術。我國當前抽水蓄能裝機規模遠低于未來潛在需求,根據國家能源局規劃及電建集團董事長在人民日報發文,我們預計近10年間抽蓄建設將大幅提速。此外,2021年抽水蓄能電價改革的落地也將在保障投資方基本收益的同時,釋放向上盈利彈性。抽水蓄能產業鏈大致包括投資運營、總承包、設備三大核心環節。